9月18日，桥水基金首创人达利欧公布了《中国大周期及其钱币》一文。作者以一个外洋视察者的角度，针对中国近年的革新和生长给出了思考。文章剖析了中国的历史更替脉络，以及中国人的思维方式、运作方式，并着重分析了从1949年到现在的中国崛起之路。

”配景明确地说，我没有意识形态倾向，也不做意识形态方面的选择。我很实际，就像医生一样，医生通过逻辑来看待事物，而且相信随着时间的推移，这种方式是会行之有效的。我对历史的研究以及对因果关系的思考使我对有效的方法发生了信念。

我唯一能做的就是乞求您的耐心和开放态度，因为我与您分享了我学到的工具。我们看到了荷兰人，然后是英国人如何划分成为最富有和最强大的储蓄钱币帝国，然后在由一个普世的因果律驱动的周期中变得相对衰弱。我们看到了美国如何在相同的原型因果率驱动下，根据相同的周期性模式广泛取代英荷两国，成为世界主导性帝国。现在我们将研究中国看待已往的方式，并借助客观的统计方法使我们相识现在，从而客观地描绘出形势。

我们将简要探讨古代和近代的历史，对1949年之前的220年历史举行一个较为详细的形貌；在最近的40年，中国从相对弱小的国家演变为与美国抗衡的强鼎力大举量，这段历史将会着重讨论。这将完成我们对已往500年来主要帝国的兴衰的考察。

中国历史简述 现在，我将简要地简要先容公元600年（唐朝）后的时期。在下面的图表中，我绘制了一张公元600年至今中国的气力比力图。它转达了在这段时间内中国相对于世界其他帝国的强鼎力大举量。

在大部门时间里，中国都是世界上最强大的帝国之一，除了1840年左右到1950年左右急剧下降之外，另有一个显着的破例。如图所示，约莫在1950年，它开始重新崛起，起初缓慢然后很是迅速，重新获得了其作为世界上两个最强大帝国之一的职位。在已往的1400多年的大部门时间里，大多数朝代都很是强大，文明且繁荣。

唐朝以后，中国扩大了疆界，并履历了文化的繁荣。在南北朝时期（从900年月到1200年月），中国是世界上最具创新和活力的经济体。

在明朝（1300到1600年月），中国是一个强大的大国，享有一段既富足又宁静的优美时期。在清朝初期（1600到1700年月），中国拥有最大的领土扩张规模，统治着世界三分之一的人口，同时拥有极其强大的经济实力。

然后在1800年月初期到1900年月上半年，中国实力衰落，而欧洲国家（尤其是大英帝国）实力增强。从1800年左右到最近，亚洲的财富和权力逐步转移到了欧洲，这是世界历史上最大一次的财富和权力转移，主要是由于中国的衰弱，这种权力和财富的转移应该认为这是一种反常现象，而不是常态。这种演变和这段历史所提供的教训在中国人的心中很是重要。

在上图中，周期性的起伏是值得关注的。其中的原因我在形貌大循环周期的时候解释过，源于周期性气力的获取与衰弱和短板的袒露和修补。请注意，这些朝代大周期通常连续约300年。

在每个阶段中，都有差别的生长阶段以及天子为使王朝从一个阶段进入另一个阶段所做的事情，以及挫折和衰落的原因。这就是为什么中国人学习历史以罗致履历教训，以资助他们计划未来并处置惩罚眼前的事件。

从这些历史中罗致的教训现在正在指导中国的决议。有趣的是，从17世纪到19世纪，工具方世界相遇并互动时发生了什么？ 随着自那时以来世界变得越来越小，相互联系越来越精密，中国和西方大循环如何受到影响？ 相互之间的联系使它们成为这两个地域以致整个世界的最大影响力之一。美国只拥有约莫300年历史的国家（因为美国人认为他们的历史始于来自欧洲的定居者），而且大多数美国人对历史和历史研究的兴趣不大，我可以看到，美国人和中国人的想法截然差别。

例如，对美国人来说300年是很长的时间。对于中国人来说，这是最近的事。只管一场革命或一场战争会颠覆我们的体系，这对美国人来说是难以想象的，但对中国人来说却是不行制止的（因为中国人已经看到他们一直在发生，而中国人已经研究了他们为什么会发生）。

只管大多数美国人关注特定事件，特别是现在正在发生的事件，但大多数中国人看到了随着时间的推移而发生的变化，并凭据它们的发生情况举行了分析。只管美国人为现在的需求而战，但大多数中国人都在制定如何在未来到达目的的战略。由于这些差别的看法，中国人通常比美国人更具有思想性和战略性，而美国人则越发激动和战术。

我还发现中国人比美国人更具哲学性（从字面上读懂哲学）。如果您阅读他们的著作和演讲，您会发现这是真的。

关于现实如何运作以及如何妥善处置惩罚现实的哲学融入了他们的思想，这些思想在他们的著作中获得了表达。要相识中国人民的思想以及他们的价值观，这与相识他们的历史以及通过几代人的履历和反思所发生的价值和哲学同样重要。

他们的历史和由此发生的哲学，最重要的是其儒道，玄门，马克思主义哲学，对中国人民的思维方式发生很大的影响作用，相比于美国的历史及其犹太，基督教，欧洲哲学对美国人思想的影响。这是因为中国人，特别是他们的向导人，很是重视历史，以及学习历史。

例如，毛泽东，像其他大多数中国向导人一样，是历史和哲学读者，写诗，而且训练书法。例如，一位尊敬的中国历史学家告诉我，毛泽东读了无数次《资治通鉴》，另有更长篇的《二十四史》，以及其他有关中国历史的著作和非中国哲学家的作品，最重要的是马克思。他最喜欢的书是《左传》，笼罩从公元前722年至468年之间，它以“理性的写实气势派头”聚焦于政治，外交和军事事务。

因为《左传》提供的履历教训与他正在遇到的情况高度相关。他还写哲学著作和演讲。由于其悠久的历史和更深入的研究，中国人比美国人更感兴趣于在更长的时间规模内钻营生长，相比之下美国人更愿意寻求快速的乐成，也就是说，中国人越发具备战略性，美国人越发有战术性。

中国人最关注百年的历史长度（因为这是一个好的王朝可以连续的时间长度），他们相识典型的生长历程有数十年差别的生长阶段，因此他们做好了计划。例如，发生在毛泽东时代的第一阶段是革命发生，赢得国家控制权，权力和机构获得牢固的时期。第二阶段发生在邓小平及其继任者向导下，在不威胁领先的世界大国（即美国）的前提下，建设财富，权力和凝聚力（5225012 com）。第三阶段是在这些成就的基础上，将中国推向2049年中华人民共和国建立100周年的阶段。

中国将成为“一个繁荣，强大，民主，先进，和谐的社会主义现代化国家”，这将使中国经济到达美国经济规模的两倍。近期计划中列出了近期目的和实现这些目的的方式，例如《中国制造2025》计划，《中国尺度2035》计划以及通常的五年计划。中国实现了大部门目的。

我并不是说这个历程是完美的，因为事实并非如此，我不是说他们没有导致挑战的分歧，包罗一些关于应该怎么做，因为他们（私下里）有这些问题。总而言之，他们有更恒久、基于历史的看法、以及计划视野，他们把这些划分为更短期的计划和运作方式，通过遵循这种方法，他们已经精彩地实现了他们的目的。中国的履历及运作方式中华文化的生长是对中国人的履历和他们在千年中罗致的教训的延伸。

他们在哲学中阐明晰事物是如何事情的，以及在处置惩罚这些现实时什么方法最有效。这些理念明确了人们之间应该如何相处，如何举行政治决议以及经济体系应该如何运作。在西方世界，占主导职位的哲学是犹太基督教主义，民主主义和资本主义/社会主义。

每小我私家险些都从这些中选择出适合他们的组合。在中国，主要的思想家是儒家，道家和法家，直到20世纪初马克思主义和资本主义融合。从历史上看，最受接待的搭配就是天子最喜欢的搭配。

天子通常会研究中国历史，看看它们是如何运作的，并提出自己的偏好，将它们付诸实践，学习和适应。如果这种组合有效，那么王朝就可以生存并繁荣生长（根据他们的说法，它具有“天命”）。如果不是，它将失败，并由另一个王朝取代。这个历程从记载历史开始就一直存在，而且只要有人决议如何配合做事，这个历程就会一直连续下去。

虽然我很难用几句话就把这些哲学解释清楚，以下是我能做到的：1、儒家思想寻求通过让人们知道自己在品级制度中所饰演的角色并知道如何很好地饰演角色来实现和谐。从家庭开始（在伉俪之间，父亲和儿子之间，兄弟姐妹之间等）一直延伸到统治者及其臣民，他们通过善行温顺从绑定在一起。每小我私家都尊重和听从他们之上的人，他们既善良又对他人施加行为尺度。

所有人都应该善良，老实和公正。儒教重视和谐，基础广泛的教育和任人唯贤。2、法家主张专制向导人尽快征服和统一“天下”。

它认为，世界是一个“杀或被杀”的森林，天子的中央政府的气力和对它的严格听从必须存在，而天子/政府不能给人民太多的仁慈。西方与之对应的是法西斯主义。3、玄门教诲说，自然纪律和与自然和谐相处是最重要的。

道家认为，大自然是由对立的事物组成的，和谐来自于良好地平衡了它们的阴阳。这对中国人如何寻求对立平衡起着重要作用。其中，儒家思想和新儒家思想一直是最有影响力的，通常还会加入一些法家思想。

直到20世纪初马克思主义获得中国的青睐。从记载的历史开始，所有这些中国制度都是品级制。美国人和中国人之间的焦点区别在于，美国人将小我私家放在首位，而中国人把家庭和团体高于一切。已往的几百年，中国人以怙恃谋划家庭的方式来治理国家-自上而下，保持高尺度的行为，将团体利益置于任何小我私家利益之上，每小我私家都知道自己的位置而且孝顺尊重条理结构中的人员，以便系统有序地事情。

“国家”一词由“国”和“家”两个字符组成，代表着如何看待自己在照顾国家/家庭中的角色，就像严格的怙恃一样。因此，也许有人会说中国政府是自上而下运行的（就像一个家庭），为团体而优化，而美国的方法是自下而上（例如民主）而运行，而且是针对小我私家的。至于治理结构的事情原理（即在中央政府的品级结构中谁向谁陈诉，和如何延伸到与地域和地方政府的互动），这已经演变了数千年，许多朝代都生长了成熟的方法。显而易见的是，存在着一种完善的结构，在这种结构中，天子拥有卖力差别领域的大臣，这些大臣通过庞大的权要机构与各省市举行互动，而与此同时，一直以来，天子和臣民都有许多争夺权力的斗争。

从地理上讲，中国基本上是被山脉和海洋困绕的大平原，人口众多。因此，中国的大部门领土都在这些界限之内，大多数战争是为了争夺对中原的控制权，而且都发生在这些自然界限之内，主要是中国人自己之间的战争，不外有时也会发生在外国侵略者和中国人之间的战争。就战争及其哲学而言，传统上的目的是理想地赢得战争，不是通过接触，而是通过悄悄地生长自己的气力，使之大于对手的气力，以不战而屈人之兵。人们还广泛使用心理学来影响对手的行为以发生预期的效果。

历代以来，中国境内发生过许多暴力战争，只管在中国境外并没有许多。中国境外的战争是为了建设中国的相对实力、宁静和商业，而不是为了占领。学者们认为，中国缺乏在中国以外的显着扩张是因为中国的土地面积如此之大，以至于对其举行控制已经绰绰有余，因为它的资源基本上是自给自足的，他们更愿意通过隔离保持自己的文化纯洁。与征服并占领其他国家的其他大帝国差别，中国占领遥远的国家相对稀有。

传统上，中国人倾向于与境外帝国建设关系，这种方式类似于先前提到的哲学所期望的-即当事方相识自己的位置并据此行事，其位置由其相对权力决议。例如，如果中国更强大，那么实力较弱的国家通常会以礼物和恩惠向中国表现敬意，作为回报，它们通常会获得宁静的保证、对其权威的认可和商业时机。这些附属国家通常保持他们的民俗习惯，他们的国家的治理没有受到干预干与。

至于中国钱币、信贷和经济而言，历史是漫长而庞大的。在中国，几千年来最常使用的钱币是金属（主要是铜），债务周期的驱动是债务缔造了购置力，因此提供债务使人们感应更富足并促进了经济生长和财富，并被允许增长到远远凌驾为他们提供服务所需的钱币数量，而且钱币数量的增长速度远远凌驾其可以购置的商品和服务的数量。在这些大的债务周期中，有稳定的时期，即债务增长不外度；相对的泡沫时期，债务的增长相对于可以维持的水平而言过高；债务危机时期，没有足够的资金来归还债务；印制钱币为缓解债务危机而印制钞票的时期，这导致了通货膨胀。在国际上（有时在海内）白银是主要的金属钱币，只管有时也使用黄金。

至于经济的变化，主要是从原始农业演化至青铜时代、铁器时代等以制造业器具划分的经济时代，包罗与外国人/野生番举行商业的种种途径（最重要的是通过丝绸之路）。在整其中国历史上，有时会允许私人企业家谋划企业，这通常还会发生财富和财富悬殊，导致财富重新分配。这些也以大周期发生。

例如，财富缔造、分配和破坏方式都发生了无数的变化。与中国是一个智慧勤劳的社会相一致，有许多技术发现缔造推动经济向前生长。只管大多数情况都相同，但中国的钱币和经济趋势有所差别。例如，纵然中国在9世纪发现了纸币，可是直到19世纪后期人民币问世之前，使用铜币的传统一直很强。

钱币系统具有三种基本类型，其中：1）钱币具有内在价值（例如金，银和铜币），我将其称为第一类钱币系统；2）钱币与具有内在价值的资产相关联，即具有牢固价值的纸币可以兑换成黄金或白银（第二类钱币系统）；3）没有任何联系，称为法定钱币系统（第3类钱币系统）。正如所解释的那样，随着历史上的每一个缺点变得无法容忍，这些问题在历史上从一个变为另一个。下图显示了这些钱币体系自唐代以来在中国历史中的变化情况的极简图。事实上，实际情况要庞大得多，因为中国的差别地域经常有差别的钱币，有时来自其他国家的硬币和铸币（如16世纪晚期的西班牙银币）的变化比图表中显示的要频繁得多。

图表仍然具有广泛的指示性，旨在讲明它们拥有与世界上其他地域基底细同的全部钱币体系，最重要的是，硬通货导致了债务问题，导致了对硬通货的扬弃，导致了高通货膨胀，导致了硬通货的回归。下图显示的通货膨胀率可以追溯到1750年，这反映了钱币价值的变化。

早期相对稳定的通货膨胀主要是中国使用金属（银和铜）作为钱币的效果。与印制中央钱币差别，金属根据原始重量被兑换成钱币（即一型钱币体系）。清朝破败时，各省宣布独立并刊行自己的钱币，钱币由银和铜制成，其价值取决于重量（一型钱币体系被保留），这保证了钱币价值的稳定，并解释了为什么在这样一个恐怖的时期，这些钱也没有泛起过高水平的通货膨胀。然而，在20世纪20年月和30年月，债务(答应交付资金)增长使得传统的债务周期提供资金的答应远远超出了提供资金的能力，并泛起违约问题,这导致了传统金属尺度的废弃，金属硬币与银的私人所有权被取缔。

如前所述，钱币用于：1)海内商业，受政府垄断控制，可以不受法定钱币和虚赝品币的影响；2)国际商业，此时钱币必须具有实际价值，否则将不被接受。一般来说，用于国际生意业务的钱币要比力好一些。

对一国钱币实际价值的磨练，是看该国钱币是否在与本国相同的国际生意业务所中被努力使用和生意业务。当资本管制阻止本国钱币在国际上自由兑换时，这种钱币更容易贬值，这也是为什么要把不举行资本管制作为储蓄钱币的尺度之一。因此，一个原则是，当你看到一种钱币受到资本管制时，特别是当存在严重的海内债务问题时，这种钱币就会枯竭。

在20世纪30年月中期，中国有两种钱币，一种是用于海内的法定钱币，另一种是用于国际支付的金银钱币。在海内使用的法定钱币被大量印刷，贬值许多，而且刊行这些钱币的政府由于内战失败，所能控制的领土越来越少，这就是我们在图表中看到的谁人时期的恶性通货膨胀泛起的原因。记着，作为一个原则，在债务危机和战争期间不要使用法定钱币，因为它们会被大量印制以支付债务，这将导致法定钱币贬值，并导致高通胀或恶性通胀。

在履历了第二次世界大战和内战的动荡之后，1948年12月，第一批人民币作为法定钱币刊行，并保持有限的供应，以竣事恶性通货膨胀。1955年刊行了第二批人民币，1962年刊行了第三批。

从1955年到1971年，汇率牢固在1美元兑2.46元。从1972年到20世纪70年月末，中国在控制钱币和信贷方面做得更好。从20世纪70年月末到90年月初，你可以看到另一轮高通胀。它是由1971年全球钱币对黄金贬值、全球通胀压力、中国逐步取消价钱控制、宽松信贷以及国有企业缺乏支出控制等因素造成的。

1996年，中国允许经常项目可兑换，但资本项目不允许。从1997年到2005年，人民币对美元的汇率一直保持在8.3。2005年，中国竣事了与美元挂钩的政策。

下面的图表显示了自1920年以来以美元和黄金盘算的人民币价值，以及这段时期的通货膨胀率和增长率。在此之前，汇率的历史很是零星，没有参考意义。

正如你所看到的，一共有两次贬值，一次是在1948年建设新汇率的时候，另有一次是从1980年到20世纪90年月早期的一系列贬值，其主要目的是支持出口商和治理经常账户赤字，这导致了谁人时期很是高的通货膨胀。如图表所示，1978年前后，增长相对较快且不稳定；1978年以后，增长较快且比力稳定，直到最近由于COVID-19而泛起短暂的下降。

总的来说，市场和经济的漫长而动荡的历史赋予了中国人，尤其是中国的经济决议者，对于钱币、债务和经济的与其他历史一样深刻而永恒的看法。然而，这并不完全正确。虽然它给了大多数中国人强烈的储蓄欲望和恰当的风险意识，本能地驱使他们生存宁静流动资产(如现金存款)和有形资产(如房地产和一些黄金)，大多数中国投资者在股票和风险债务等风险较高的资产方面有履历有限，因而他们在这些领域体现得很天真，但他们学习得很是快。

当政策制定者相识钱币、信贷、钱币政策、财政政策和经济如何运作，以及如何重组坏账时，我发现中国有很好的远见，而且是世界一流的。现在让我们更仔细地回首中国从1800年至今的历史。从1800年到现在驻足我们现在所处的时期，我想浅显的回首一下18世纪后期至今。

首先，我想让你们注意一下，我之前向你们展示的1800年以来其他国家和中国的八项气力的权衡尺度。值得注意的是，之前注意到荷兰、英国、美国的帝国周期履历了上升或者下降，可是我们视察到中国的周期是从最初的下降到最近的上升。正如你所看到的，只管顺序差别，中国和其他帝国的衰落和崛起的背后，有着相同的气力。正如所展示的，八鼎力大举量有教育、创新和技术、竞争力、军事、商业、产出、金融中心和储蓄钱币职位，这八个权力的最低点泛起在1940-1950间。

从那时起，大多数气力——最显着的是经济竞争力、教育和军事——都在逐步提高，直到1980年左右，中国的经济竞争力和商业开始起飞。从那时起直到2008年左右，增长很是强劲，债务增长与经济增长保持一致。2008年金融危机的泛起，中国，像世界其它地域一样，使用大量的债务扩张来刺激其经济，债务相对于收入增加了。

2013年以来，改善中国的债务治理，继续创新和生长技术。如图所示，中国现在在商业、军事、创新和技术方面处于领先职位，而且中国在这些领域的相对实力正在迅速增长。只管中国在世界市场上具有高度经济竞争力，但中国在这一领域的改善速度正在放缓。与此同时，在储蓄钱币和金融中心方面，中国仍处于落伍职位。

虽然这些指标具有广泛的指示性，但并不准确，因为这些气力都无法准确权衡。例如，就教育体系的气力而言，只管我们的指数以相当快的速度上升，但它未能完全反映中国的相对进步，因为这一指标是由平均教育水平和总教育水平组成的。

下面的表很好地说明晰这一点，表中显示了这个索引中一些最重要的统计数据。如图所示，虽然中国的平均教育水平远低于美国的平均教育水平，但中国的高学历人口总数显着高于美国。例如，科学、技术、工程和数学专业的大学结业生总数约莫是美国的三倍(见下表)。

与此同时，我们有理由相信，中国教育的平均质量水平并不高，尤其是在大学阶段。例如，只有一所中国大学——清华大学(排名第36)进入了世界前50名，而美国有29所大学。这张图表列出一些指标，这些指标中，中国平均水平低于美国但总量高于美国，原因是中国的平均生长水平较低，中国的总人口是美国的四倍。

这在许多统计数据中都有体现。这些气力的权衡只是泛指性的，而不是准确的。

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